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宽松化工品价格随需求而动

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摘要:宽松化工品价格随需求而动
原油

把握季节性走势

2012年原油依旧维持箱体振荡格局,走势与品种的季节性规律密切相关。

供应预测:常规供应充足

美国能源部预计,2013年欧佩克组织剩余产能重新上升至10年均值上方。非欧佩克国家原油产量大幅增至近6年高点,其中美国页岩油产量增加贡献了较大分量,加之北海地区产量下降。北海地区曾是全球重要的原油生产地,挪威一度是全球前三大出口国,近年来该地产量大幅下滑。作为最大的非欧佩克生产国,俄罗斯2012年的产量维持稳定,日产维持在1000万桶左右。预计2013年整个非欧佩克国家的产量依旧维持高位。

需求或将平稳

1。需求依季节性规律波动

2012年美国石油需求维持低迷态势。截至11月30日,全年日均油品需求总量为1865万桶,较经济运行平稳时的2000—2200万桶/日仍有较大差价,并低于2011年1920万桶的日均需求量。其中汽油需求仍有较强的季节性规律,1月份需求见底,之后开始攀升,8月份达到顶点,这与往年的季节性走势相一致。

2。中国经济触底回升,需求平稳

2012年中国油品需求增长相对乏力,中国油品需求的增长对于非OECD国家需求增长的贡献下滑至23%,这既反映了能源间替代导致的结构性因素,也体现了2012年中国经济增长放缓的周期性因素。随着支持性政策对经济增长拉动作用的逐渐显现,2013年中国经济将延续2012年第四季度的回升态势。所对应的中国油品需求也有望进一步回升。

原油的季节性规律

在供应充足、需求平稳的大背景下,商品价格的波动与其季节性规律紧密相连。除金融危机期间价格动荡走势,通过分析1983—2007年原油价格的季节性特征,我们发现每年3—9月份原油价格上涨,9—11月份原油价格下跌,12月份到次年1月份原油价格偏强。由此来看,原油价格的强弱与其需求的季节性规律相关,每年夏季驾车、发电增加油品消费,每年冬季是取暖用油旺季。在需求较为平稳,供应可以随需求而定的2013年,投资者更应该把握原油价格的季节性规律制定相应的投资策略。

后市展望

供应方面,2013年由页岩油开采引发的北美原油产量大增将继续,这将改写原油市场的供应格局。

需求方面,2013年全球原油需求维持小幅攀升态势。2013年美国经济继续弱复苏,美国的油品消费将基本维持平稳,难有较大起色。中国经济将延续2012年第四季度的回升态势,所对应的中国油品需求也有望进一步回升。2013年在欧债危机不进一步扩大的前提下,欧洲的原油需求将继续维持低迷态势。

PTA

积重难返格局不变

2012年PTA整体维持弱势运行,其中产能大增是期价下跌的主要原因。年初至6月份,宏观经济的低迷促成PTA下跌,同时原油在该阶段也维持弱势,产业链为了配合即将推出的新产能纷纷去库存,PTA在6月初跌至年内最低点7000元/吨。

下半年,随着大批新产能陆续上马,PTA进入了长达五个月的宽幅振荡行情。8—9月份受台风影响运输受阻,PTA市场货源短缺。10—12月份支撑因素变成了成本上移动力,同时下游聚酯产能增加,对PTA的实际需求仍存。

PX价格强势格局不变

PX在中国主要用于生产PTA、DMT以及制药领域。相关数据显示,每年用于生产DMT的PX仅为几万吨、制药领域所消耗的PX也仅为PX总消费量的5%左右,它们对PX需求的影响微乎其微。但PTA每年消耗的PX约占PX总消费量的90%,PTA的消费增长是拉动PX需求增加的直接原因。

PX的产能投放集中期在2014年、2015年,目前PTA和聚酯产能的大幅增加已经明显提升了PX的需求量,PX货源紧缺,价格持续高企。相关市场人士分析,2013年我国PX产能增加有限,仅腾龙的150万吨,彭州石化的60万吨以及海南炼化的65万吨,预计2013年PX整体仍然偏紧,价格将维持强势。

聚酯景气度仍将下降

目前,聚酯面临的最大问题是产能过剩和需求不振。继2004年、2005年聚酯产能大幅释放之后,2011—2013年又迎来新的投产高峰期。2012年国内有610万吨的聚酯产能投产,2011年年底聚酯产能为3274万吨,到2012年年底我国的聚酯产能为3884万吨,产能增速为18.6%。2013年我国将有400—600万吨的聚酯产能投放,预计2013年年底聚酯产能将高达4300万吨。

展望2013年,聚酯新增产能仍将达到500万吨,产能结构仍以涤纶长丝为主,瓶级切片和涤纶短纤有一定增长。聚酯涤纶市场或将再次较长时间进入困难时期,供应过剩必须依靠负荷调节获得平衡。聚酯涤纶产品价格已处于合理偏低水平,与历史价格基本相当,市场多空力量均比较薄弱,热点不多,热情不高,行情大起大落的可能性较低。

PTA积重难返格局不变

2011—2013年PTA迎来了新一轮的产能扩张期。2011年我国有450万吨产能的装置投产,绝对产能增幅在29%左右;2012年我国有1085万吨产能投产,产能增速高达54%,是2006年以来的新高;2013年将有810万吨产能投产,产能增速为26%。

甲醇

有望复苏

原油及天然气——成本下行

受各国大选年及本身供求的季节性变化影响,2012年原油价格基本呈现“N”型走势。作为化工品的上游,原油对甲醇的影响更多的是心态层面和化工品成本的核算。

IEA在《世界能源展望》报告中称,美国加大石油和天然气生产,加之能效技术的运用,从而保证该国到2035年实现能源自给自足,不再需要从外国进口。而中东地区由于天然气资源丰富,大型的甲醇装置具有较大的规模效益。

传统需求向能源方向转化

1。煤—甲醇—烯烃

由煤制甲醇,再由甲醇到烯烃是近几年甲醇的热点、亮点,是煤化工产业链转型中较好的尝试,也是消耗甲醇过剩产能的必经之路。随着煤制烯烃技术的不断成熟和突破,未来的市场需求将具有较大的潜力。

2。甲醇汽油

甲醇燃料推广需要政策统筹。整体来看,尽管国内甲醇燃料汽车已研发多年,应用推广区域范围不断扩大,但具备规模、形成产业化的不多,甲醇生产企业、甲醇汽油销售企业、油品销售加注企业尚未形成上接资源、下联加注网络、找准切入点、融入产业链的三元联动运作模式,甲醇燃料距离在市场上全面推广和商业化运作还有很多工作要做。

后市展望

2013年甲醇行业的供应仍将持续增长,并且增幅还将超过2012年,行业整体产能过剩的格局未能有所好转。下游传统需求退居二线,能源需求成为市场关注的热点,二甲醚及甲醇汽油成为甲醇潜在的消费领地,这还将需要政策的规范和支持。随着近年来MTO/MTP行业发展加速,2013年尤其是无配套甲醇装置的MTO/MTP项目上马将引领甲醇需求的增长。

2013年伴随着甲醇期货品种本身制度的改革,甲醇市场在量价方面将有精彩的表现,整体节奏仍将具有季节性特点,预计甲醇期价第一季度偏弱势,第二季度逐步回暖,第三季度价格承压回落,第四季度需求淡季主导行情,整体的价格区间维持2500—3200元/吨。

玻璃

明年第二季度将上涨

2012年玻璃行业遭遇了低迷期,而期货的诞生给行业带来了一缕阳光,企业倾向于运用更多的工具来规避价格波动风险。玻璃行业集中度较低,各地区玻璃品质存在差异。随着各地区冬季会议的召开,市场得到释放价格的讯号,东北地区收储价格重心下移,使市场价格进一步承压。

上游成本面临季节性波动

受房地产短期紧缩的影响,占据纯碱消费市场1/5的平板玻璃对纯碱消耗增幅放缓。在季节性方面具有明显的特点,每年的第一季度是纯碱的消费淡季,第二、三季度需求量处于上升态势,第四季度需求较为旺盛。生产企业一般会有自己固定供货的碱厂,随行就市进行相应的原料采购,原料中纯碱的价格波动相对较大。

从玻璃成本结构来看,纯碱及燃料波幅最大。燃料重油主要跟随国际原油走势,价格也将呈现季节性特点,因为玻璃行业供给的刚性,纯碱及燃料的需求相对稳定。

下游地产乐观、车市稳中求进

在地产调控政策的作用下,虽然房地产行业高速发展阶段已经过去,但并不意味着房地产行业将会逐步走向衰退。未来我国经济还将保持稳定较快发展,城镇化的改善性将支撑房地产较为长期的稳定需求。虽然2012年车市并未继续2011年的辉煌,但产销两旺。预计2013年汽车市场在政策的支持下将有良好发展,车市有望稳中求进,占据玻璃下游需求25%的终端市场值得关注。

后市展望

2013年对玻璃期价运行持谨慎乐观态度,2012年年底至2013年第一季度基本面依然维持弱势,第二季度玻璃价格有望呈现一波上涨行情。投资策略方面,基于厂库的天然做空机制及较强的投机资金参与度,玻璃期货将成为2013年的明星品种,投资者应该维持阶段性操作思路,同时可关注与地产板块相关的品种PVC、螺纹钢(3869,-3.00,-0.08%)的套利操作。

PVC

将振荡回升

地产回暖,预期带动PVC回升

从推升商品房销售回升的动力看,一方面,市场流动性年中回升;另一方面,国内楼市调控,虽然压制了部分投机性需求,但刚性需求的强度仍不可忽视。明年房屋开工会呈现一定的回升态势,6%的同比增速是目前较为乐观的判断。预计地产回暖将带动PVC下游型材和管材消费,进而改善PVC下游需求。

电石弱势助推PVC盈利回升

电石价格走势与电石产需变动关系密切。电石的主要领域在于生产PVC,而国内PVC产能中又以电石法占绝对主导,因此通过分析电石产量与PVC产量的变动节奏,对把握电石价格变动具体重要的参考意义。

回顾2009年以来电石的价格表现,2010年下半年电石价格急剧上升,其中外部市场流动性是重要的影响因素。此外2010年年底,节能减排目标导向下的高能耗行业生产控制。2011年有限的供应加之稳步的需求,力保电石价格高位运行。2012年年初电石结转库存规模小,价格回升,同时推动上半年电石产量转向过剩,电石过剩量的逐步累计下的价格压力在年中得到一定程度的释放,加之第三季度和第四季度初PVC产量转向平稳,电石产量增长更为迅速。

在产量过剩压力下,电石价格的主导权转移至下游氯碱企业。然而面对充裕的电石到货情况,下游氯碱企业多次下调电石采购价格,这是电石价格在第三季度末和第四季度初价格快速下滑的产业背景。

后市展望

目前PVC行业面临两大困境,一方面是国内产能大规模投放,其中以电石法为主,并多集中在西北和华北地区;另一方面是行业平均产能利用率急剧下滑,大量产能闲置。在这样的产业格局下,PVC行业生产回报将长期处于弱势局面。

展望2013年,PVC期货价格将运行在6200—7500元/吨之间,我们更看好上半年的投资机会。一方面,第一季度和第二季度地产形势相对乐观,PVC下游需求受益;另一方面,原料电石价格有望企稳回升,电石结转库存规模偏高的影响已较为充分显现在电石市场价格上。并且预计在库存尚未得到较为充分消化的情况下,电石新增供应急剧回升的可能性相对较小,在此过程中,电石价格也在逐步酝酿回升的机会。未来PVC期货行情的展开,将在很大程度上依赖需求的提升以及成本的回升,明年上半年PVC会呈现比较好的投资机会。

2013年伴随着甲醇期货品种本身制度的改革,甲醇市场在量价方面将有精彩的表现,整体节奏仍将具有季节性特点,预计甲醇期价第一季度偏弱势,第二季度逐步回暖,第三季度价格承压回落,第四季度需求淡季主导行情,整体的价格区间维持2500—3200元/吨。

连塑

振荡是未来主基调

国内聚乙烯产能陆续释放

国内聚乙烯产能投放明显加快。2008年国内聚乙烯产能仅有761万吨,到2010年产能便增加至1076万吨,两年内累计产能增加315万吨。在经历相对平静的2011年后,2012年开始聚乙烯又面临新一轮的产能扩张。未来三年,国内聚乙烯产能投放力度可谓不小,2013—2015年,计划投产的聚乙烯产能规模分别在210万吨、175万吨和90万吨。截至2015年年底,国内聚乙烯产能有望达到1717万吨,较今年年底增长38.24%。

塑料(10675,30.00,0.28%)薄膜产量稳定增长

从消费结构看,LLDPE广泛应用于包装膜、农膜、电线电缆、管材、涂层制品等生产,其中塑料薄膜又是最主要的消费领域。从塑料薄膜年内表现看,产量水平继续创2005年以来新高。以连续三个月塑料薄膜平均产量指标看,年中也呈现显著的回升。

从塑料薄膜产量结构看,农用薄膜需求相对刚性,年内产量水平总体维持稳定,但由于更高的基数,导致今年农用薄膜增速显著下滑,也就意味着对塑料薄膜量增长的贡献力度减弱。与此同时,在农用薄膜产量水平未出现显著增长之时,包装膜产量水平呈现更为强势的局面。数据显示,连续三个月包装膜平均产量接近70万吨,同比增长19.34%,是引领塑料薄膜产量增长的最大来源。

后市展望

虽然国内聚乙烯产量收缩,但是产业链积极去库存以及进口量的提升,很好弥补了国内产量收缩的负面影响,并保障聚乙烯供应维持稳定局面。

国内聚乙烯产能的投放情况,2012年由于行业生产亏损,抚顺石化和大庆石化装置投产时间延迟。2013年上半年的武汉石化以及下半年的四川石化也将面临投产,那么实际投产节奏也将依赖于当时的生产盈利程度,如果生产盈利不佳,也可能会延迟投产。

另外,国内聚乙烯生产并不具备成本优势,依赖进口的局面将会延续,这也将使得国内聚乙烯生产和供应面临更为激烈的竞争环境,可能会导致聚乙烯生产盈利多数时间处于相对较低的水平。

下游需求方面,农用薄膜年内未见亮点,也未见明显的信号指向明年农用薄膜生产将有所突破。在此背景下,未来需求的增长仍将依赖于包装膜的增长情况。据核算,如果包装膜维持15%的增量,将带动塑料薄膜实现12.9%的增长水平。

我们认为,这样的产业背景奠定未来价格的大振荡格局,整体运行区间预计在8500—11500元/吨,第一季度末和第三季度价格表现将相对强势,年中以及第四季度表现将相对弱势。

橡胶

将前高后低

2012年国内橡胶期货走势主要分为以下三个阶段:第一阶段为1—5月上旬,胶价大涨,高位振荡,第二阶段为5月中旬—8月中旬,胶价跌跌不休,第三阶段为8月中旬—年底,国内国外保价、美国特保案到期,胶价得到支撑。

供需分析

1。供应方面

据ANRPC数据,2012年占全球天胶供给达93%的协会成员国总产量增幅预计为4.6%至1081万吨。其中泰国产量增长1.2%至361.2万吨,印尼增长7.7%至326.1万吨,马来西亚减产4.6%至95万吨,中国增长9.4至79.5万吨。需要注意的是越南大幅增产,较2011年增长17.6%至95.5万吨,已超过马来西亚成为第三大产胶国。

出口方面,2012年成员国总出口量预计增长6.0%至825.4万吨。泰国预计增长2.9%至303.8万吨,印尼增长6.9%至275.0万吨,马来西亚出口保持稳定,增长1.0%。需要指出的是,越南生产的橡胶几乎全部用于出口,今年出口增长21%。

2。需求方面

2012年ANRPC成员国对橡胶的消费水平保持稳定,预计为664.2%万吨,较去年增长6.0%。各成员国今年消费增速基本保持在4.5%—8%之间,其中中国仍是最大的天胶消费国,占比达到57.73%,2012年消费增长6.4%至383.4万吨,印度天胶消费增长4.5%至100.1万吨。

进口方面,2012年成员国总体进口量增速预计达到15%,2011年时进口增速仅为1.7%。进口大幅增加的原因来自于中国、印度以及马来西亚。其中我国作为最主要的橡胶消费国,进口量占比近74%,由于国内无法实现自给自足,大部分需要国外进口。2012年我国进口增速预估为15.1%至327.9万吨,马来西亚进口增速为14.3%至76.3万吨,印度今年大幅增加进口,幅度达到40%,预估全年进口量为22.4万吨。

后市展望

时至年底,作为先行指标的汇丰PMI重回荣枯分界线上方,与官方PMI差值缩小,这似乎预示着国内经济出现企稳信号。同时,橡胶终端汽车行业开始进入季节性销售旺季、国内收储政策正在进行、三国橡胶理事会削减出口计划将持续至2013年3月等利好因素将在一定程度上支撑胶价至明年第一季度。

从橡胶供需基本面来看,胶价下跌趋势难变。橡胶成长期一般为6年左右。ANRPC数据显示,2006—2007年,印尼扩大种植面积,近两年印尼的橡胶产量增幅较大。2005—2008年,泰国大幅扩大种植面积,其程度远超印尼。尽管之后几年进行了缩减,但很难缩减2011—2014年产量大幅增加的现实。2008—2011年,越南也大幅增加橡胶种植面积。由此可知,2013年全球橡胶供给仍将趋于宽裕,预计沪胶主力合约价格目标区间为18000—26000元/吨。
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